亞聚為台聚集團的一員，資本額26.09億元，主要產品為低密度聚乙烯（Low Density Polyethylene； LDPE）與乙烯醋酸乙烯酯樹脂（Ethylene Vinyl Acetate；EVA）。其中LDPE屬軟質材料，具透明、透氣的特性，與PVC同為最傳統的塑膠原料，也是全球使用量最大的塑膠材料，主要用於薄膜與塑膠袋。EVA具有高韌性及撓曲性，主要用於各類發泡鞋材、運動器材與特殊薄膜。另外由於LDPE與EVA在製程上可互相轉換，亞聚在生產LDPE與EVA可視市場需求而調整，為其主要競爭利基點。
※產能概況
亞聚共有三條生產線，其中兩條為LDPE產線，年產能可達7.5萬噸，另一條為LDPE與EVA皆可生產的產線，年產能可達3萬噸。換句話說，亞聚LDPE最大年產能可達10.5萬噸，EVA最大年產能可達3萬噸。
在銷售上，亞聚LDPE主要以內銷為主，其比重約在70~75%，國內LDPE廠商尚有台聚與台塑，三家合計國內市占率達54~60%，其餘則來自進口，其中亞聚國內市占率約在30~32%，高於台塑的17~19%與台聚的7~9%。
亞聚EVA主要以外銷為主，其比重達到80~85%，外銷市場主要以中國大陸與印度為主，主要用於製鞋業；內銷比重僅15~20%，國內EVA廠商尚有台聚與台塑，三家合計國內市占率達75~80%，其餘則來自進口，其中以台聚市占率高達44~48%最高，台塑15~17%居次，亞聚則以12~14%排名第三。
※LDPE概況
全球三種PE產品中（HDPE、LDPE與LLDPE）中，LDPE比重約在25~30%，主要下游用途為各式膠膜、膠袋與膠布，若再細分其用途薄膜約占LDPE比重約68~74%、電線與電纜約占LDPE比重6~10%、射出成型約占LDPE比重4~8%，其他用途約在13~17%。與民生需求較為相關，淡旺季不明顯。觀察LDPE成本結構，主要來自乙烯，亞聚約80%乙烯主要向中油合約價供應，其餘20%則向現貨市場購買，因此中油乙烯報價與亞聚LDPE之間的報價價差，將攸關亞聚的毛利率走勢。
回顧1Q10，在油價推升帶動，乙烯與LDPE報價皆呈現逐月上揚的走勢，1Q10亞聚的乙烯成本價約在1,065~1,220美元/噸，在LDPE報價方面，則在1,720~1,930美元/噸，價差由01/2010的655美元/噸上揚至03/2010年的790美元，帶動LDPE在1Q10營收金額為10.9億元，季增率20.7%，毛利率由4Q09的17~18%上升至24~25%。
在2Q10，雖然中東乙烯產能持續開出，但受限於天然氣不足與產能開出不順，加上亞洲輕裂廠歲修因素，整體下滑幅度有限04/2010~05/2010乙烯報價分別在1,160~1.180美元/噸，IBTSIC預估乙烯2Q10整體報價可在維持1,160~1,170美元水準。在LDPE方面，在乙烯價格下滑影響，04/2010~05/2010亞聚LDPE報價分別為1,850與1,880美元/噸，4、5月報價MoM分別下滑4.15%與上揚1.6%，IBTSIC預估LDPE在2Q10帄均報價可望維持在1,840~1,860美元間。整體而言，在乙烯報價仍在高檔震盪，但在LDPE報價已有疲軟的情況，IBTSIC預估亞聚2Q10在LDPE毛利率約在20~22%。
※EVA概況
乙烯醋酸乙烯酯樹脂EVA為高毛利產品，可作為發泡鞋材、熱融膠與太陽能封裝膜的原料，其中發泡鞋材為EVA最主要應用，約占全球EVA用量約80~90%，用於拖鞋、軟膠鞋與運動鞋底，全球製鞋業射發技術逐漸成熟，對EVA需求日俱增加，雖然中國與印度本身有眾多PE產能，但其設備可轉換EVA者無法完全供應其國家需求，大部分仍需仰賴進口，因此亞聚EVA外銷主要以中國與印度為主。觀察EVA成本結構，主要以乙烯與醋酸乙烯單體VAM為主，其比重分別為80~85%與15~20%。亞聚乙烯如上節所述，主要以中油購買，VAM則是向中國大連化工購買。
回顧1Q10，在油價推升帶動，乙烯與EVA報價皆呈現逐月上揚的走勢，1Q10亞聚的乙烯成本價約在1,065~1,220美元/噸，在EVA報價方面，則在1,750~2,050美元/噸，帶動EVA在1Q10營收金額為4.02億元，季增率4.99%，毛利率由4Q09的16~18%大幅上升至28~29%水準。
2Q10，04/2010~05/2010乙烯報價分別在1,160~1.180美元/噸，IBTSIC預估乙烯2Q10整體報價可在維持1,160~1,170美元水準。在EVA方面，雖然乙烯價格下滑，但受惠於中國與印度對EVA需求強勁，加上近來太陽能產業快速興盛，對太陽能EVA封裝膜需求快速成長，已有許多EVA廠商將產能生產太陽能EVA封模。04/2010~05/2010亞聚EVA報價分別為2,030與2,050美元/噸，4、5月報價MoM分別微幅下滑0.9%與小漲0.99%，IBTSIC預估LDPE在2Q10帄均報價可望維持在2,000~2,040美元間。整體而言，雖然EVA在乙烯成本報價在高檔震盪，但在售價仍在維持高檔水準而有持續攀升趨勢，IBTSIC預估亞聚2Q10在EVA營收金額可望在5.9~6億元，季增率48~50%，毛利率可望小幅攀升至30~32%。
※2H10展望
觀察全球乙烯新開的產能高達1,000萬頓，包括年產能100萬公噸的大陸鎮海煉化、80萬噸的新加坡Shell，加上去年新開的乙烯產能今年進入微笑曲線，2010年產能也會增加，預期未來數月原油價格維持每捅75-80 美元之間，在供給增加，預估乙烯價格將會呈現回檔趨勢，將對亞聚LDPE報價恐將不利。但在EVA方面，在中國與印度對EVA需求持續增加，加上太陽能EVA封裝膜需求強勁，下半年EVA營運可望維持在高檔水準。綜合來說，亞聚2H10下半年在營收比重較高的LDPE營運面臨下滑，比重較低的EVA營運維持高檔水準，亞聚2H10營運恐將面臨下滑情況。
※2010年獲利預估
亞聚上半年受惠於乙烯成本報價與LDPE及EVA報價之間的價差逐漸增加，營收與毛利率皆呈現正向走勢；但下半年在營收比重較高的LDPE營運面臨下滑，比重較低的EVA營運維持高檔水準，亞聚2H10營運恐將面臨下滑情況，整體而言，亞聚2010年營運可望維持高檔水準。IBTSIC預估亞聚2010年營收金額為59.3億元，YoY+21.85%，營業利益為10.95億元，YoY+26.41%，稅後盈餘為9.00億元，YoY-8.67%，以加權後股本28.66億元計算，稅後EPS 3.14元。
※股利政策
亞聚近年來股利政策，大都以現金股利為主，股利發放率皆有66%以上。回顧亞聚2008年股利政策配發現金股利1.00元，股利發放率77%。亞聚2009年股利政策將配發現金股利0.6元，股票股利2元，現金殖利率為2~2.5%，低於往年水準。
引用http://b2b.cnyes.com/news/fglife/dsprsh.asp?fi=\Research\20100517\20100517-STCK-000109-K08.HTM
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